被動(dòng)元件大廠華新科（2492）第一季因復(fù)工率僅5~6成，合并營(yíng)收連續(xù)4個(gè)季度同步雙減，但在復(fù)工率已回升至8~9成、產(chǎn)品單價(jià)也向上走，法人預(yù)估華新科今（2020）年第二季起，將繳出營(yíng)收與獲利皆逐季走揚(yáng)的成績(jī)，全年EPS挑戰(zhàn)15元；短期焦點(diǎn)為，在經(jīng)歷足足12個(gè)月的年減后，4月營(yíng)收可望翻轉(zhuǎn)為年增約1成、月增近3成，以約31億元?jiǎng)?chuàng)15個(gè)月新高。

華新科去（2019）年底時(shí)月產(chǎn)能為400億顆，1、2月在春節(jié)長(zhǎng)假及農(nóng)歷年后因疫情而延遲復(fù)工的影響，單月出貨各約260億顆，較多閑置產(chǎn)能壓抑毛利率表現(xiàn)，雖然3月在居家辦公需求推升NB（筆記本）熱度下、出貨已超過(guò)300億顆，不過(guò)平均下來(lái)，第一季毛利率預(yù)估將季減超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)，單季EPS可能落在2元以下、創(chuàng)9季新低。

隨著4月出貨可望突破400億顆，并在產(chǎn)能已達(dá)滿載下，訂單已經(jīng)接到第三季，預(yù)期毛利率將從第二季起明顯回升、并逐季拉高。由于在前一波景氣高峰，業(yè)界對(duì)擴(kuò)產(chǎn)相對(duì)節(jié)制，加上經(jīng)歷一整年以低稼動(dòng)率去化庫(kù)存，后又遇上疫情攪局無(wú)法將稼動(dòng)率拉回正常水準(zhǔn)，華新科也認(rèn)為，即便不會(huì)像2017~2018年一樣大缺貨，但今年仍可能出現(xiàn)供不應(yīng)求，因此將把原本在下半年的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃提早到第二季實(shí)現(xiàn)；目前月產(chǎn)能已增至500億顆、年底再增至550億顆。

在華新科兩大主要產(chǎn)品中，電阻需求又更強(qiáng)過(guò)MLCC（積層陶瓷電容），以B/B ratio（接單出貨比）來(lái)看，電阻為1.8~2、短期恐短缺，MLCC也在1.5以上，除了會(huì)適度對(duì)客戶調(diào)整價(jià)格，也會(huì)在產(chǎn)品組合改善、經(jīng)銷轉(zhuǎn)移到直銷等努力下讓銷售單價(jià)與毛利持續(xù)往上提升。

事實(shí)上為了反應(yīng)成本，華新科已經(jīng)在3、4月針對(duì)客戶調(diào)漲價(jià)格，尤其以渠道客戶漲幅相對(duì)較高。華新科表示，第二季需求主要來(lái)自在家工作對(duì)PC/NB所帶動(dòng)的銷量，目前以PC/NB使用的0603尺寸MLCC及電阻較為缺貨，緊接著各品牌5G新手機(jī)如期在第二季到下半年之間推出接棒貢獻(xiàn)，對(duì)今年接下來(lái)的展望持正面樂(lè)觀看待。

雖然6、7月可能見到因疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退影響到需求，但華新科認(rèn)為，從今年下半年到明（2021）年之間，影響韍場(chǎng)的正向因素包括遠(yuǎn)程教學(xué)、辦公、美國(guó)總統(tǒng)大選、量化寬松貨幣政策、東京奧運(yùn)、5G基礎(chǔ)建置及電動(dòng)車。

而在短、中期的未來(lái)，兼具量產(chǎn)規(guī)模與質(zhì)量可靠的被動(dòng)元件供應(yīng)商有限，加上復(fù)工程度相對(duì)同業(yè)佳，產(chǎn)業(yè)供需狀況持續(xù)有利公司營(yíng)運(yùn)。雖然市場(chǎng)擔(dān)心車市低迷會(huì)造成日廠再度回流一般商品型搶市，華新科的看法則是，明年若汽車需求回溫，對(duì)日系MLCC很有利，不認(rèn)為日廠會(huì)回來(lái)一般商品型MLCC競(jìng)爭(zhēng)；至于在電阻市場(chǎng)，日廠更幾乎已全面退出。

目前包含手機(jī)、PC、工業(yè)、消費(fèi)性市場(chǎng)、家電等各領(lǐng)域供給仍吃緊，尤其在中國(guó)5G手機(jī)全面啟動(dòng)下、4G也跟著動(dòng)，手機(jī)市場(chǎng)又是吃最多被動(dòng)元件需求的一塊；相信等到疫情結(jié)束后，智能AI音箱或是5G手機(jī)，會(huì)因?yàn)?G而重新帶動(dòng)市場(chǎng)成長(zhǎng)。

有鑒于美中貿(mào)易戰(zhàn)突顯非中國(guó)制造產(chǎn)能的重要性，華新科在2018年后就將主要產(chǎn)能從中國(guó)國(guó)內(nèi)移回臺(tái)灣，目前MLCC超過(guò)一半產(chǎn)值在臺(tái)灣生產(chǎn)，電阻仍以中國(guó)占70%產(chǎn)值最高、馬來(lái)西亞則為20~30%比重。

雖然馬來(lái)西亞從3月18日宣布鎖國(guó)停工兩周、后又延長(zhǎng)至4月14日，但華新科大馬廠有關(guān)醫(yī)療應(yīng)用的產(chǎn)品獲準(zhǔn)復(fù)工，無(wú)法復(fù)工的部分也已經(jīng)將半成品運(yùn)回臺(tái)灣加工。

在彈性調(diào)配下，疫情不僅未造成產(chǎn)能太大影響，反而因居家工作帶動(dòng)NB、WiFi及power等需求，雖然智能手機(jī)與汽車表現(xiàn)仍然疲軟，但在中國(guó)刺激內(nèi)需的推波助瀾下，一線手機(jī)大廠5G新手機(jī)推出不會(huì)延后，將紛紛在今年第二季到明年下半年之間挹注明顯拉貨動(dòng)能；另外，來(lái)自中國(guó)地區(qū)的客戶在WiFi 6與5G基地臺(tái)等方面也都有不錯(cuò)需求。

對(duì)于網(wǎng)通5G相關(guān)商機(jī)，華新科表示，將會(huì)充分利用集團(tuán)資源，結(jié)合佳邦（6284）與信昌電（6173）一起發(fā)展。